核心提示：展望18年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。新時代的新牛市三個特征：一是盈利回升源于結構，更持久;二是機構資金占比提高，更平緩;三是中國自主品牌崛起，龍頭化。

海通證券荀玉根：新時代，新牛市——2018年A股投資策略

①上證綜指2638點時我們提出熊市結束進入類似春天的震蕩市。展望18年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。②新時代的新牛市三個特征：一是盈利回升源于結構，更持久;二是機構資金占比提高，更平緩;三是中國自主品牌崛起，龍頭化。③風格上價值龍頭攜手成長龍頭，價值龍頭中金融性價比更優、消費白馬有配置意義，成長龍頭如先進制造、新興消費。

新牛市特征1：盈利回升源于結構，更持久。根據DDM模型，影響市場的三個核心變量是盈利、流動性、風險偏好。從海內外長期歷史看，盈利決定市場中長期趨勢，不同時期主要矛盾各異，上證綜指2638點以來核心變量是盈利。新時代盈利周期與以往不同，表現為經濟平盈利上，宏微觀分化源于產業結構優化、行業集中度提高、企業國際化加快。相比需求擴張，結構優化驅動的盈利改善時間更持久，預計全部A股18年凈利潤同比13.5%，ROE為11%，2016年中以來企業盈利回升的趨勢不變。

新牛市特征2：機構資金占比提高，更平緩。自上證綜指2638點以來，市場步入震蕩市，整體是存量資金博弈市。結構上散戶占比下降、機構占比上升，在機構投資者中，絕對收益類資金占比上升。展望2018年，機構占比有望繼續提高，預計國內機構投資者入市資金約5080億，外資帶來約3000億增量資金，抵扣資金流出部分，預計凈流入3300億，明顯大于17年的223億，市場步入溫和的增量市。參考美國市場機構資金和臺韓市場中外資占比提高歷史，由于機構投資行為更加理性，換手率更低，市場波動將趨于平緩。

新牛市特征3：中國自主品牌崛起，龍頭化。自上證綜指2638點以來，A股進入非牛非熊的震蕩分化行情，各個行業龍頭公司股價表現更優，甚至A股龍頭股價累計漲幅超過美股龍頭。這種現象源于龍頭公司基本面更優，這是行業集中度提高的結果。美、日經濟轉型期都曾出現本土品牌崛起，集中度提高的現象。新時代，中國由大到強，自主品牌已經開始崛起。此外，機構資金和外資占比提高會助推龍頭溢價，機構資金配置偏績優的龍頭股，借鑒臺、韓經驗，外資進入本土市場過程中，績優龍頭公司溢價不斷上升。

春末走向夏初，價值龍頭攜手成長龍頭。上證綜指2638點時我們提出，熊市結束，市場進入類似于春天的震蕩市，盈利推動指數中樞抬升。17年10月29日起短期轉向謹慎，提出市場進入進二退一的震蕩市的退一階段。展望18年，市場有望從春末走向夏初，即慢牛初期。A股一般2-3年出現一次風格輪換，盈利趨勢是決定風格的核心變量。2638點以來風格整體上體現為價值占優，隨著成長龍頭估值盈利趨于合理，市場未來有望演變為價值龍頭攜手成長龍頭，價值龍頭中金融性價比更優、消費白馬有配置意義，成長龍頭如先進制造(自動化、信息化)、新興消費(品牌化、服務化)。

重陽投資總裁：明后年A股將呈慢牛特征，走出中等級別行情

“一線藍籌成長股的估值回歸已經完成，二線藍籌成長股的估值體系的回歸均值還在持續進行。”12月10日，上海重陽投資總裁王慶在2017雪球嘉年華上接受媒體采訪時，將中短期市場表現概括為8個字：二次分化、二線藍籌。

對于近期債市波動對A股市場造成的沖擊，王慶認為，這已經是債市第三次影響A股走勢，是整體流動性收緊、利率有上行壓力背景下發生的。回顧過去兩次債券市場波動對股市的影響可見，雖然影響大，但持續時間不長，這一次的調整時長應該與前兩次差不多。

王慶將中國股市的發展歸納為5個階段，其中，自2016年以來以及進入了新的立體化價值投資的階段，資金重新關注基本面、崇尚價值投資，但這一次是在利率市場化、中國資本市場互聯程度越來越高等多維度環境下發生的。價值投資的黃金時代來臨了，投資者在新階段必須認清形勢，未來市場操作會越來越有挑戰性。

“2017年中國股票市場的分化體現了以貴州茅臺(600519)為代表的一線藍籌和以樂視網(200104)為代表的偽成長股的分化，后續的分化將會進一步深化、下沉，將會是第二個茅臺和偽成長股的分化。”王慶稱。

展望未來，王慶判斷，未來1-2年，A股市場將呈現系統性均衡、結構性分化的“慢牛”特征——股票數量是無限的，但優質公司的股票數量是有限的。在改革創新雙提速的宏觀背景下，經濟結構調整加劇盈利分化，改革創新加速優勝劣汰，以藍籌股等中大市值股票為代表的優質資產的稀缺性進一步上升，有望走出中等級別行情。

安信策略：風從烏鎮來網促世界興

行業新觀察：世界互聯網大會充分宣揚了中國互聯網價值主張、互聯網世界觀——“發展數字經濟，促進開放共享”。在國內大力發展數字經濟政策以及開放共享促進全球市場打開雙重紅利的推動下，掌握技術優勢和核心競爭力的公司有望崛起一批世界級企業，重點推薦行業細分龍頭公司：科大訊飛、海康威視、大華股份、石基信息、浪潮信息、廣聯達等。

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臨近年末，A股市場波動率將加大。歷史上看，年末行情演繹逃不開“兩種走勢”中的一種。時逢年底，由于機構年度考核期、季節性因素等，市場的波動率往往會加大。從歷史上看，市場跨年行情無非兩種走勢中選一種(我們傾向于2017年會發生第二種)。

方正策略：風險偏好引發的短期調整接近尾聲

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